MT30: Bolle di Sapone

I pensieri danno forma alle azioni, le azioni formano il carattere, il carattere forma la realtà. Per avere una realtà vincente, occorre una mentalità vincente. — Val Katayev

La BCE nell’ultima riunione della settimana appena trascorsa, ha optato per un aumento di 75 punti base. Ciò che mi preoccupa, oltre all’onnipotente incompetenza del suo presidente (Lagarde, ndr), è ciò che è stato annunciato, cosa può significare per il resto del ciclo economico e le opinioni di politica monetaria sottostanti. Innanzitutto il fatto di non considerare l'imminente recessione e in secondo luogo l'uso improprio dei dati che arrivano dall’Eurozona, dopo l’abbandono della forward guidance: ne ho parlato tempo fa in questo articolo 

Le proiezioni degli esperti della BCE non prevedono una recessione, contrariamente alla maggior parte delle previsioni private. La Germania è già in una posizione fragile e potrebbe entrare in recessione a breve. I consumi risentiranno di salari reali negativi e gli investimenti decelereranno. La recessione sta arrivando e tutto questo mentre i suoi effetti sono soggetti a ritardi temporali, ovvero non sono avvertiti prontamente dagli indicatori che utilizza la Banca Centrale Europea.

Di recente, un funzionario della BCE ha detto: "Dobbiamo aumentare i tassi a tutti gli incontri fino a quando l'inflazione non raggiunge il 2%.", ignorando totalmente i ritardi e le previsioni dell'impatto di altri fattori sull'inflazione. Una politica pericolosa: cambiare le tariffe e contemporaneamente guardare "dalla finestra" per vedere i risultati.

Quindi cosa fare? Prudente gradualismo o interventismo in stile Fed?

Mercoledì giornata per la Fed e 4 conferenze dei 4 banchieri centrali più potenti del mondo

(fonte Investing dot com)

Difficile dire a priori quale sia la scelta migliore, soprattutto perchè non sono un economista e non saprei quale impatto inciderà di più in questa fase estremamente delicata per l’Europa tutta. Sta di fatto che lo scettro all’interno del board in questo momento sia in mano ai falchi (che sostengono il rialzo) e che quasi tutte le scelte ultime prese sembrano guidate da un senno di anti-logica. Staremo a vedere cosa accadrà nei prossimi mesi quando la recessione sarà conclamata.

La super-bolla artificiale post pandemia

Nella carriera di un investitore solo pochi eventi di mercato sono davvero importanti, e tra i più importanti ci sono le bolle finanziarie. Questi eventi sono diversi da tutti gli altri: pur essendo pochi nella storia da studiare, hanno chiare caratteristiche in comune. Una di queste caratteristiche è il rally del mercato orso dopo la fase iniziale di declino, ma prima che l'economia abbia chiaramente iniziato a deteriorarsi, come sempre accade quando scoppiano. In tutti e tre i casi precedenti, il mercato ha recuperato più della metà delle perdite iniziali, attirando di nuovo gli investitori incauti giusto in tempo perché il mercato scendesse di nuovo, ma in modo più violento, e l'economia si indebolisse.

Il mercato benchmark mondiale è quello statunitense. Esso rimane molto costoso e un aumento dell'inflazione come quello di quest'anno ha sempre danneggiato i multipli, anche se questa volta più lentamente del solito. Ma ora anche i fondamentali hanno iniziato a deteriorarsi enormemente e in modo sorprendente: tra pandemia in Cina, guerra in Europa, crisi alimentare ed energetica, inasprimento fiscale record e altro ancora, le prospettive sono molto più fosche di quanto si potesse prevedere a gennaio. L'attuale bolla è caratterizzata da un mix pericolosissimo di sopravvalutazione trasversale degli asset (con obbligazioni, case e azioni tutti criticamente sopravvalutati e ora in rapida perdita di slancio), shock delle materie prime e falcidia della Fed. Ogni ciclo è diverso e unico, ma ogni parallelo storico suggerisce che il peggio deve ancora venire. Peggio di come siamo adesso? Nel 2022? Mi auguro di no.

Le fasi di una bolla: dall’entusiasmo nella fase rialzista alla disperazione nella discesa

(immagine di repertorio)

Nella maggior parte dei casi (85% circa) i mercati si comportano in modo normale. In questi periodi gli investitori (gestori, clienti e individui) sono abbastanza soddisfatti, ma purtroppo questi periodi non sono veramente importanti. È solo il restante 15% del tempo che conta, quando gli investitori si lasciano trasportare e diventano irrazionali. Nella maggior parte dei casi questa irrazionalità è rappresentata da un eccessivo ottimismo, quando si assiste a titoli meme e frenesie da fusioni, come negli ultimi due anni; e solo di tanto in tanto gli investitori si lasciano prendere dal panico e vendono a prescindere dal valore, come hanno fatto a 666 punti sull'S&P nel 2009 e più recentemente durante la pandemia.

Questi momenti di euforia e panico sono i più importanti per i portafogli. È come se ci fosse un cambiamento di fase nel comportamento degli investitori. Dopo una lunga ripresa economica e un lungo mercato toro, quando i sistemi finanziari ed economici sembrano quasi perfetti, soprattutto con una bassa inflazione e alti margini di profitto, così come la cordialità delle autorità, specialmente nei confronti della leva finanziaria a basso costo, si verifica un punto di infiammabilità. Questo effetto fortunatamente crea eventi misurabili sul mercato. Si assiste così all'esplosione della fiducia, della speculazione e delle folli velleità, indipendentemente dal valore che si vuole definire. E i risultati di questo gruppo unico di super-bolle sono davvero speciali: più salgono, e più devono scendere.

Le fasi di una super-bolla

La rottura di queste bolle avviene in più fasi. In primo luogo, si formano; in secondo luogo, si verifica una battuta d'arresto, come è appena accaduto nella prima metà di quest'anno, quando una qualche piega nel contesto economico-politico fa sì che gli investitori si rendano conto che la perfezione, dopo tutto, non durerà per sempre, e le valutazioni fanno un mezzo passo indietro. Poi c'è quello che abbiamo appena visto: il rally del mercato orso. In quarto e ultimo luogo, i fondamentali si deteriorano e il mercato scende ai minimi termini. I rally del mercato orso nelle bolle sono più facili e veloci di qualsiasi altro rally. Gli investitori ipotizzano che un titolo sia stato venduto a 100 sei mesi fa, quindi ora a 50, 60 o 70 deve essere a buon mercato.

Nessun rialzo: se il multiplo di 14 è la valutazione corretta, la semplice matematica ci dirà che il valore equo

per l' S&P500 è 3200-3400. Ciò suggerisce che questo mercato ribassista non è ancora finito (fonte Fidelity)

Al di fuori della fase avanzata di una bolla, i nuovi massimi sono lenti e nervosi, poiché gli investitori si rendono conto che nessuno ha mai comprato questo titolo a questo prezzo: si tratta quindi di quattro passi avanti e tre indietro, esplorando con cautela la terra incognita. I rally del mercato orso sono l'opposto: prima si vendeva a 100, forse potrebbe vendersi di nuovo a 100. La prova del nove è la velocità e la portata di questi rally del mercato orso.

Preparatevi a un finale epico

Le precedenti super-bolle hanno avuto prospettive economiche successive molto peggiori se hanno combinato più classi di attività: abitazioni, azioni e shock dei tassi. Queste sono il mix più pericoloso di questi fattori nei tempi moderni: tutte e tre le principali classi di attività - abitazioni, azioni e obbligazioni - erano criticamente sopravvalutate alla fine dello scorso anno. Ora stiamo assistendo a un'impennata dell'inflazione e a uno shock dei tassi come nei primi anni Settanta (quando, guarda caso l’inflazione era ai suoi record che in Europa abbiamo aggiornato quest’anno).

Perché il 2022 vede un mercato ribassista? Risposta breve: liquidità. La Fed sta portando via 20 anni

di Quantitative Easing. (fonte Tom McClellan)

A peggiorare le cose, c'è l'impennata delle materie prime e dell'energia e questi shock sulle materie prime hanno sempre gettato una lunga ombra di sostegno alla crescita. E nel settore tecnologico, la punta di diamante dell'economia statunitense (e mondiale), le assunzioni stanno rallentando, i licenziamenti sono in aumento e gli amministratori delegati si stanno sempre più preparando alla recessione. Recentemente abbiamo assistito a un rally del mercato orso. Finora si è svolto esattamente in linea con i suoi tre precedenti storici, ovvero i rally del mercato orso che hanno segnato la fase centrale delle super-bolle che si sgonfiano. Se il mercato orso fosse già terminato, il parallelo con le altre tre super-bolle verrebbe completamente spezzato. Questo è sempre possibile. Ogni ciclo è diverso e ogni risposta dei governi è imprevedibile. Ma questi pochi eventi epici sembrano agire secondo le loro stesse regole, nel loro stesso dramma, che a quanto pare si è appena fermato tra il terzo e l'ultimo atto. Se la storia si ripete, la rappresentazione sarà ancora una volta una tragedia. Questa volta dobbiamo sperare in una tragedia minore, traghettata da banche centrali più accomodanti.

L’incredibile storia di Val Katayev

Oggi voglio concludere parlandovi di una storia incredibile, quella di Val Katayev. A 17 anni scrisse nell’annuario del liceo: "1 milione di dollari prima di compiere 30 anni". Che idea folle per un ragazzo che ancora doveva raggiungere la maturità. Evidentemente il fuoco che aveva dentro era tale da giustificare le sue parole. La sua motivazione veniva prima di qualsiasi cosa. Ed è proprio da qui che voglio iniziare il suo racconto.

“Ho raggiunto 1 milione di dollari prima di compiere 20 anni. Ho raggiunto i 100 milioni di dollari poco dopo i 30 anni. Si è trattato di un 10% di fortuna e di un 90% di mentalità. In 20 anni ho imparato a mantenere costantemente una mentalità vincente. Pensate alla vostra vita come a un nastro trasportatore di opportunità: vedrete un sacco di cose casuali che non avete chiesto. Ma ogni tanto apparirà una gemma: quando accade, dovete coglierla.”

“Le persone siedono a casa e si lamentano di essere sfortunate. Non sono sfortunati, sono solo impreparati. È come allontanarsi dal nastro trasportatore e lamentarsi che le gemme non esistono. Bisogna innanzitutto identificare la propria fortuna. Solo allora potrete realizzare la vostra fortuna.”

“Non importa quello che pensa la gente: il 95% delle persone ha un modo di pensare non originale, da branco. Imparano dalle stesse università, dagli stessi libri e dagli stessi media. Quindi il processo decisionale ha una forte dose di conformismo inconscio. Da 15 anni evito le fiere e le conferenze. Tutti i partecipanti propongono le stesse idee. Se siete una persona curiosa, con idee uniche e piani ambiziosi, le persone non capiranno le vostre idee. Combinate i dati del mondo reale con il vostro istinto per sbloccare opportunità esponenziali.”

“Scommettete molto su voi stessi. 20 anni fa, ho scommesso 80 dollari su me stesso. 70 dollari per la registrazione di un dominio per 2 anni + 10 dollari di hosting: con quegli 80 dollari ho guadagnato 100 milioni di dollari. Non c'è nulla che si avvicini alla scommessa su se stessi. Investire negli altri vi dà un piccolo aumento del capitale investito. Investire su se stessi dà il via a un effetto domino che accresce le vostre competenze, il vostro capitale, la vostra rete e la vostra fiducia. Un'eterna capitalizzazione.”

Val Katayev ha fondato 5 aziende tecnologiche con oltre 100 milioni di dollari di profitti e uscite. Ora sta riconfigurando l'industria della gioielleria. (fonte Linkedin)

“Pensate alla somma positiva: 2+2 = 22. Un team può fare 100 volte quello che può fare un singolo. Tutti gli affari possono essere compresi se si capisce questo. Un programmatore può far funzionare qualcosa. Un designer può rendere quella cosa intuitiva. Un esperto di marketing potrebbe venderlo a milioni. I risultati sono esponenziali quando si accumulano più livelli di talento. Vedo troppe persone che costruiscono da sole su Twitter. Questa è una mentalità limitata. La vostra risorsa varrà di più quando un intero team lavorerà per aumentarne il valore.”

“Visualizzate esattamente dove volete essere e spesso. Se riuscite a immaginarlo, il vostro cervello produrrà i modi per raggiungerlo. Sentivo nelle mie ossa che sarei stato nel campo della tecnologia e che ci sarei arrivato. A 11 anni ho detto a mia madre: "Diventerò un programmatore e guadagnerò uno stipendio di 60.000 dollari". È stata una storia di successo per me. Non possedevo ancora un PC. Tuttavia, quella visione era così radicata nella mia testa che quando ricevetti il mio primo PC all'età di 16 anni, mi sembrò di realizzare un progetto che si era formato nella mia testa per anni. Potevo suonare il mio computer come un pianoforte.”

“Ossessionato dal trovare una formula vincente, poi ossessionato dal ripeterla. Un prodotto, un annuncio, un'offerta, una campagna, qualsiasi cosa. Potreste dover provare 5 o 50 versioni diverse prima di trovare qualcosa che funzioni. Il segreto è provarne molte e abbandonare rapidamente quelle che non funzionano. Una volta trovato il prodotto vincente, è necessario ripetere il prodotto in modo ossessivo. Bruce Lee aveva una citazione: “Non temo l'uomo che ha praticato 1.000 calci una volta, ma temo l'uomo che ha praticato un calcio 1.000 volte". È divertente trovare la formula vincente, ma il guadagno è nella ripetizione.

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